Z čeho pramení oprávněná nervozita okolo DRFG – část I.

DRFG původně tvořila skupinu, jejíž součástí byl i poloviční podíl ve skupině DRFG TELCO. DRFG však financovala tuto skupinu a navíc došlo k operaci vedoucí k tomu, že společník ve skupině TELCO Roman Řezníček získal podíl v DRFG, díky čemuž se DRFG TELCO dostala pod kontrolu skupiny DRFG. Jenomže to je ještě trochu složitější. DRFG TELCO, pod kterou spadaly veškeré telekomunikační aktivity, v červenci 2020 odkoupila čerstvě přejmenovaná společnost na DRFG Telco 5G a.s. (do té doby Deneb capital). Asi si říkáte, kde tato firma vzala peníze pro nákup významné části skupiny DRFG, která měla být jedním z hlavních pilířů ekonomické stability. A zde to už začíná být zajímavé. DRFG Telco 5G si totiž na nákup půjčilo od toho, kdo jí podíl prodával. Ano, čtete dobře. Nebývá úplně neobvyklé, že se prodávající a kupující dohodnou na nějakém splátkovém kalendáři. Ale existuje nějaká hranice standardního tržního chování, u kterého lze ještě věřit na to, že všichni postupují v nejlepším zájmu všech firem, které se na transakci podílejí. A v případě DRFG a.s. lze tedy rozhodně velmi silně pochybovat, že se jednalo o transakci pro DRFG a.s. výhodnou, tzn. výhodnou i pro její věřitele, ke kterým se dostaneme.

• Ještě na konci roku 2021 dlužila DRFG Telco 5G skupině DRFG a.s. celkem 1,348 mld. korun. V té době se jednalo o jednu z klíčových složek majetku skupiny DRFG a.s., když uvážíme, že celková bilanční suma skupiny byla 5,45 mld. korun.
• I v případě, že pomineme jisté nesrovnalosti mezi finančními výkazy DRFG a.s. a DRFG Telco 5G a.s., tak je zřejmé, že tato firma měla zcela minimální hodnotu vlastního kapitálu. Prakticky veškeré její zdroje pocházely od DRFG a.s.
• Tedy pokud DRFG a.s. poskytla veškeré zdroje na nákup DRFG Telco jiné firmě, která má velmi podobnou vlastnickou strukturu, tak se jedná o netržní transakci mezi spřízněnými osobami. To je zcela evidentní.
• Touto transakcí se DRFG a.s. za cenu toho, že přesunula svůj majetek mimo svou rozvahu, připravila o veškerý goodwill ve skupině DRFG Telco. Co je goodwill? Pravidelní čtenáři našeho serveru ví, ale stojí za to vysvětlit i těm méně pravidelným. Goodwill je rozdíl v hodnotě firmy a její účetní hodnotou vlastního kapitálu. Je naprosto běžné, že se firmy prodávají za výrazně více, než jaká je jejich účetní hodnota, protože v účetnictví není logicky zachyceno mnoho skutečností mající vliv na hodnotu firmy. Prodejem majetku DRFG a.s. o veškerý goodwill v hodnotě DRFG TELCO přišla. Jak výhodná transakce to byla? Těžko soudit. To bychom museli znát hodnotu skupiny DRFG TELCO. Na odhadování této hodnot se necítím být kvalifikován. Ale vím jen to, že DRFG držela za DRFG Telco 5G pohledávky za bezmála 1,5 mld., pokud do toho počítáme i pohledávky za DRFG TELCO. A to byla čtvrtina majetku celé skupiny DRFG na konci roku 2021.
• Víme, že DRFG Telco 5G dlužila DRFG a.s. na konci roku 2021 celkem přes 1,4 mld. korun. Kolik asi tak zvládla v roce 2022 umořit z tohoto dluhu, když sama v roce 2022 musela prostřednictvím svých dcer vracet na dluhopisových emisích 330 milionů korun? Víme, že minimálně 650 milionů bude muset navíc vracet v letech 2025 až 2027. Zvlášť náročné to bude mít DRFG Telco 5G v letech 2025 a 2026. V těchto letech musí vracet přes 230 milionů (2025) a přes 410 milionů (2026). Cokoliv by poslala DRFG Telco 5G do DRFG a.s. dříve, než nastane splatnost těchto bondů, by bylo celkem problematické z pohledu péče řádného hospodáře.