Firma, kterou každý zná díky Office aplikacím a operačnímu systému Windows. Jedná se o jednu z nejlépe řízených firem na světě, bohužel to dokazuje i ocenění. I zde se dá však najít okno, ve kterém lze nakupovat.
Firma Microsoft byla založena v roce 1978. Od té doby postupně stoupala, až se posledních několik let drží na vrcholu. Má tržní kapitalizaci skoro 1,3 bilionu USD, je tak nejhodnotnější firmou na světě. Dnes je špičkou v oboru datových center, cloudu a uživatelského softwaru. Podnikání firmy se dělí do tří segmentů.
Z každého segmentu plyne zhruba třetina příjmů, přičemž nejvíce vydělává uživatelský software. Z geografického pohledu je 51 % příjmů z USA a 49 % z ostatních zemí.
Všechny tři segmenty jsou perfektně postavené pro budoucí rozvoj. Firmy začínají pracovat s Cloudem a servery, Cloud jako takový je odvětví, které jde neskutečně nahoru. Pojí se to s IoTem (internet of things), což je odvětví s velkým potenciálem. Uživatelský software není třeba představovat. Každý dnes používá Office. Pokud si koupíte počítač, který není od Applu, máte na něm ve většině případů operační systém Windows.
Výkonnost, předpoklady a atraktivita (v miliardách USD)
Výkonnost
Z pohledu výkonnosti firma vypadá špičkově. Růst příjmů a čistého zisku je skoro totožný, tedy dalo by se říct, že firma své náklady, ať už daňové nebo provozní, drží na uzdě. Aktiva rostou, pasiva bohužel trochu rychleji. Zejména dluh poskočil strmě nahoru v roce 2016, kdy proběhla akvizice LinkedIn za 27 miliard USD. V roce 2018 poté firma připojila GitHub, platformu pro programátory, za 7,5 miliardy USD.
Předpoklady
Příjem i normalizovaný zisk mají v příštích letech růst, i když podstatně pomaleji. Na druhou stranu, většina dodavatelských firem bude kvůli koronaviru trpět. Pokud tedy Microsoft projde toto období s růstem, je to velký úspěch a jak je vidět, v podstatě se to očekává.
Atraktivita
Microsoft má o více než polovinu větší ROE než průměr odvětví, což je skutečně skvělý výsledek. Current ratio vyjadřuje likviditu firmy. Udává, jestli je firma schopná zaplatit své krátkodobé závazky a čím větší je, tím lépe. V tomto případě je na tom Mirosoft skvěle. Debt to equity udává, jak moc dluhu firma používá pro své financování. Zde se počítá s tím, že čím menší, tím lépe, protože firma není tak financovaná dluhem. Microsoft oproti průměru tedy zase vyhrává.
Microsoft nezaostává ani ve výzkumu a vývoji. Jak můžeme vidět, v roce 2019 tímto směrem firma investovala skoro 17 miliard USD.
Z kvalitativního hlediska je firma excelentní. Dalo by se i říct, že někde má skoro monopolní postavení. Stačí se zamyslet. Snad každá firma má pro své účely zakoupený balíček Office. Skoro každý počítač, který si koupíte (znovu, nepočítám Apple), bude mít nainstalovaný Windows operační systém. Z pohledu her se také nemá vůbec špatně. Na trhu konzolí jsou k výběru v podstatě Playstation a Xbox. Ještě by se dalo započítat Nintendo, to jde ale trochu jiným směrem.
Cloud zažívá také neskutečný boom. V dnešní době se dá říct, že koronavirus Microsoftu z určitého pohledu pomáhá. Microsoft Teams, Skype, Cloud… tyto všechny služby podporují zaměstnavatele v rozhodnutí, aby umožnil zaměstnancům práci z domova a například studentům spojení se školou. Samotný Azure, cloudová služba, ve které je zapojená AI v roce 2019 vzrostla o 72 %, v druhé čtvrtletí 2020 poté o 62 %.
Domnívám se, že Microsoftu dnes nehrozí v podstatě žádné nebezpečí. Jeho značka je v naší společnosti tak zakořeněná, že by firma musela udělat velký přešlap. Rizika samozřejmě jsou v podobě konkurence, řešení, které firma nabídne se nemusí uchytit atd. Microsoft je ale skutečně jedna z nejlépe, možná dokonce nejlépe pozicovaná firma pro budoucnost.
Valuace
Z pohledu relativního ohodnocení je Microsoft nadhodnocený.
Zde už se zdá Microsoft podstatně lepší. Pokud je PEG záporný, znamená to, že se předpokládá pokles zisků. Tedy, k roku 2019 vychází Microsoft velmi dobře. K roku 2020 už v porovnání s konkurencí vypadá horší, oproti Alphabetu (Google) stále lepší. Zde bych tedy řekl že je oproti konkurenci férově oceněný.
Pokud se koukneme na dividendu, zde není co řešit, Microsoft je z toho směru relativně nadhodnocený.
Myslím si, že není možné očekávat takto špičkovou firmu v podhodnocené stavu. Jako férově ohodnocená se dá nakupovat možná v dobách panika, která jí stáhne s sebou. Pokud by firma měla mít P/E 20, její cena by se pohybovala okolo 110. Koneckonců, při poklesu v minulých měsících klesla firma jenom ke 135 USD za akcii.
Závěr
Firma Microsoft je top z top. Je to největší firma na světě s produkty, které zná doslova každý. Má skoro monopolní postavení v některých segmentech a stále roste neskutečným tempem. Jejich business kopíruje trendy v technologiích, tedy Cloud, IoT a datová centra. To všechno ovšem nasazuje na cenu akcií velké prémium. Relativní ohodnocení je všude větší než sektorový průměr, a tak to bude nejspíše pokračovat. O samotnou firmu strach nemám. Jako pozice pro dlouhodobé držení mi přijde ideální.
Disclaimer: Informace uvedené v tomto dokumentu nejsou investičním doporučením. V žádném případě se nesnaží případného čtenáře přimět k investování, ani mu poskytnout jakoukoliv jinou formu investičního doporučení.
