Další zvýšení úrokové sazby 2T REPO ze strany České národní banky o 1 % je pro odbornou veřejnost do určité míry překvapení. Průměrné očekávání analytiků dotázaných společností REFINITIV se pohybovalo na úrovni 3,5 %. Růst na 3,75 % tedy lze interpretovat jako mírné překvapení pro finanční trhy. 2T REPO se dostala na své dlouholeté maximum z roku 2008. Výše naposledy byla v dubnu 2002.
Tato silně restriktivní měnová politika posledních měsíců představuje zásadní změnu pro českou ekonomiku. Ještě 23.6. byla tato základní úroková sazba na hodnotě 0,25 %. Současných 3,75 % je tady zatažení za brzdu velmi významné.
Je to adekvátní či není?
Při posledním zvyšování úrokových sazeb na 2,75 %, ke kterému došlo 4.11., jsme ČNB tleskali a říkali, že je to krok odvážný, bolestivý ale správný.
Teď už tak nadšení nejsme a klademe si otázku, zda už to není trochu moc. Tento krok má řadu důsledků, které se projeví v následujících oblastech.
Cena úvěrů
Je jasné, že úvěry zdraží ještě více. Platí to zejména o úvěrech s nízkou kreditní marží, jako jsou hypotéky.
Výnos do splatnosti státních dluhopisů a cena dluhopisů
Je jasné, že rovněž budou růst. A logicky tedy musí klesat tržní cena již nakoupených dluhopisů. To se netýká jen státních dluhopisů ale všech dluhopisů.
Roste výnosový benchmark
Všechny investiční příležitosti teď budou muset překonat vyšší výnosový benchmark v podobě zvýšené tzv. bezrizikové výnosové míry. Jinými slovy nabídnout investorům vyšší výnos, pokud je chtějí přesvědčit, aby investovali.
Zásadní realokace investičních rozhodnutí
Investoři nyní budou mít daleko výhodnější podmínky v relativně konzervativních investičních příležitostech pro zhodnocení svého kapitálu, což pravděpodobně sníží jejich ochotu riskovat v riskantnějších nástrojích, jako jsou například rizikové dluhopisy.
Bude to mít vliv na ocenění aktiv metodou čisté současné hodnoty
Výnosový benchmark, který přímo reaguje změnu sazby 2T REPO, se zvedá, což má za následek, že aktiva oceňovaná na CZK trh, by měla mít zhoršenou valuaci, protože investoři budou požadovat nyní vyšší IRR z držby těchto aktiv.
Zasáhne to na realitním trhu stranu poptávky i nabídky
Primární úder dostane strana poptávky, která díky zhoršenému přístupu k financování, bude mít daleko horší přístup k bankovním úvěrům. Zasáhne to ovšem i stranu nabídky, která bude mít rovněž zhoršené financování. A tak bude poměrně výrazný tlak na majitele stavebních pozemků pro developerské projekty, aby snížili své očekávání o prodejní ceně těchto pozemkům, protože developerům se se zvýšením úrokových sazeb už nemusí vyplatit projekt realizovat.
Dluhopisoví emitenti
Budou muset zvedat úroky u nově vydávaných dluhopisů, pokud budou chtít, aby se bondy upsali. To je naprosto zřejmé. Otázka je, zda to unese jejich ekonomika i cashflow.
Finanční zprostředkovatelé
Ty čeká poměrně zásadní pokles byznysu v oblasti hypoték, pokud by tento stav měl trvat déle než pár měsíců. Rovněž to významně ovlivní jejich schopnost prodávat některé investiční produkty. A to ve prospěch vkladových bankovních produktů na úkor těch ostatních.
Majitelé bytů
Asi mohou být v klidu v tuto chvíli. Nečekáme, že by se nabídka a poptávka vychýlila takovým způsobem, že by ceny bytů začaly klesat.
Zájemci o koupi bytů
Pokud financují nákup z vlastních prostředků, tak je to pro ně neutrální zpráva. Pokud si na nákup bytu chtěli půjčit, tak se jim výrazně komplikuje cesta za úvěrem.
Majitelé komerčních nemovitostí
Zde už je to horší u CZK trhu. Růst úrokových sazeb je další hřebíček do rakve.
Držitelé dluhopisů
Musí se připravit na to, že likvidita a tržní cena dluhopisů mírně s politikou ČNB klesla. Může se jednat o přechodný stav na pár měsíců, ale nyní fakticky bondy ztratily na tržní hodnotě s růstem výnosů státních bondů.
Banky
Obecně je to pro ně výborná zpráva. Vyšší úrokové sazby v ekonomice vedou k vyšší absolutní úrokové marži, a tedy i lepší ziskovosti bank.
Státní rozpočet
Jednoznačně špatná zpráva, protože se zdražuje nový dluh.
Ekonomika ČR (ale i EU a USA) byla dlouhá léta zvyklá na drogy v podobě minimálních úrokových sazeb. Teď tyto tvrdé návykové látky vysadila. A to poměrně radikálně a ostře. Abstinenční příznaky lze očekávat velmi silné. Bude to bolet. A to hodně velkou část obyvatel. Jestli bylo správné zvednout sazby na 3,75 %, to ukáže až budoucnost. Ale krok je to každopádně hodně silný.
