ČNB ponechala podle očekávání sazby na stávající úrovni
Jak jsme očekávali v minulém týdnu v předchozím analytickém týdeníku, tak se i stalo tento týden. ČNB na svém zasedání ponechala úrokové sazby 2T REPO na stávající hodnotě 7,00 %. Hlasování na bankovní radě probíhalo poměrem 5:2 ve prospěch zachování sazeb. Dva členové bankovní rady hlasovali pro zvýšení úrokové sazby na 7,50 %. ČNB argumentovala mimo jiné i tím, že meziroční změna nových hypotečních úvěrů je -82 %, což představuje zásadní omezení poptávkových tlaků na růst cen nemovitostí. Meziroční změna podnikových úvěrů činí -42 %. ČNB vychází ze své prognózy, která očekává velmi pomalý růst HDP a mírný nárůst nezaměstnanosti. Což by mělo přispět ke snížení tlaku na inflaci způsobenou nárůstem mezd. Zároveň ČNB deklarovala, že i nadále chce přispívat ke stabilnímu měnovému kurzu pomocí devizových intervencí.
Devizové rezervy ke konci listopadu měly tendenci i nadále klesat v případě eura. Nicméně tempo poklesu již bylo celkem mírné. „Jen“ o 3 mld. EUR poklesly rezervy ČNB na hodnotu 130 mld. EUR. V případě USD dokonce devizové rezervy stouply o 3,2 mld. USD na 135 mld. USD. Tedy na tlak na snižování devizových rezerv proti předchozím měsícům výrazně zvolnil. Je to dáno tím, že růst úrokových sazeb na USD a EUR se sice ještě očekává, ale už toto očekávání změny úrokových sazeb na těchto měnách není tak výrazné jako v předchozích měsících. Problém nastane v momentě, kdy ČNB bude chtít sazby snižovat. Pokud ČNB bude snižovat dříve než EUR a USD, tak tím vytváří sama obrovský tlak na oslabení koruny vůči těmto měnám. A pak bude devizové rezervy velmi potřebovat, aby zajistila měnovou stabilitu.
Otázka za milion pro finanční zprostředkovatele je, kdy dojde ke snižování 2T Repo sazby. Kdybychom měli soudit podle kotací IRS kontraktů ze strany bank, tak by to byla za hodně dlouho. Řádově za rok. Taková situace je ovšem celkem obtížně představitelná. My se přikláníme k tomu, že takto vysoko držet úrokové sazby není možné příliš dlouho. A částečné uvolnění sazeb řádově o 2 % by mělo nastat dříve. Je nepochybné, že ČNB z důvodu politického tlaku o tom začne uvažovat až tehdy, kdy inflace klesne výrazně pod 10 %. To se může stát celkem brzy, protože ke skokovému zdražení řady energetických komodit došlo až v souvislosti s počátkem ruské invaze na Ukrajinu. I tak by finanční zprostředkovatelé měli počítat s tím, že příští rok bude na hypotéky jedna velká bída. Rozhodně návrat k roku 2021 ani náhodou nečekejme z hlediska objemu sjednaných hypoték. První kvartál bude jeden z nejhorších pro hypoteční byznys vůbec téměř jistě. Druhý kvartál je výrazně nejistý a teprve v třetím lze čekat nejdříve nějakou formu výraznějšího oživení. Z hlediska objemu sjednaných hypoték je pravděpodobné, že rok 2023 bude ještě horší než rok 2022, protože na počátku letošního roku dobíhalo celkem velké množství hypotečních obchodů s rostoucími sazbami. V éře vysokých stabilních sazeb bez naděje na bezprostřední zlepšení hypoteční byznys trpí nejvíce. A tak naplno dopadá na hypoteční byznys tento efekt až od konce léta.
Schválen dluhopisový prospekt pro J&T ENERGY FINANCING CZK VI
Značka J&T je ve světě kapitálových trhů v ČR něco, co zná skoro každý, ale jen relativně malé množství lidí chápe skutečnou podstatu a význam pojmu J&T jako takového. Je totiž mnohem více obchodní label než podnikatelská skupina, protože mnoho firem mající ve svém názvu J&T má značně odlišnou vlastnickou strukturu.
J&T ENERGY FINANCING VI je další společností, která je vlastněná J&T ENERGY HOLDING. Je to firma, která by se dala označit za finanční vehikl a která byla založena teprve v září 2022. Dluhopisový program, jehož dluhopisový prospekt ČNB před Vánoci schválila, je na 2,25 mld. korun. Prospekt ještě není veřejný, ale inspirovat se můžeme u sesterské J&T ENERGY FINANCING V, která má prospekt ze srpna 2022.
J&T ENERGY HOLDING je firmou, která drží 44 % obchodní podíl (-1 akcie) v Energetickém a průmyslovém holdingu známém jako EPH, jehož nejviditelnější tváří je Daniel Křetínský. 90 % vlastníkem J&T ENERGY HOLDING je pak kyperská J&T Private Equity Group limited. Nejvýznamnějšími vlastníky této entity by pak měli být Patrik Tkáč, Jozef Tkáč, Ivan Jakabovič, Miloš Badida, Petr Korbačka, Martin Fedor, Dušan Palcr, Jarmila Jánošová a Igor Rattaj. Podle informací z léta by žádná z těchto osob neměla mít podíl větší než 25 %. Stejná kyperská entita ovládá i entitu J&T ART FOND a zejména J&T ARCH CONVERTIBLE SICAV, který nedávno také vydal dluhopisy za 1 miliardu.
Detaily emisních podmínek nového dluhopisového prospektu dosud nejsou veřejné a proto se k nim vyjádříme až po jejich zveřejnění.
Sam Bankman-Fried na svobodě čeká na soud
I tento týden pokračuje náš příběh o Samovi Bankman-Friedovi. Bahamským soudem byl vydán do USA, kde čelí obviněním u newyorského soudu, kde mu teoreticky hrozí až 115 let odnětí svobody. Bankman-Friedovi byla stanovena astronomická kauce ve výši 250 milionů USD! To je hodnota absolutně nevídaná. Pro srovnání kauce na propuštění z vazby Bernarda Madoffa byla jen 10 milionů USD. Ačkoliv je tato částka naprosto šílená, tak to není nejvyšší kauce v historii USA. Stejně vysokou kauci jako Bankman-Fried obdržel již král junk bondů Michael Milken již na počátku 90. let. Ve dvou případech dokonce stanovily americké soudy kauci nad 1 mld. USD. Rekordmanem v tomto žebříčku je americký realitní magnát a odsouzený vrah Robert Durst, jemuž byla stanovena kauce ve výši neuvěřitelných 3 mld. USD.
Každopádně fakt, že Bankman-Fried zaplatí kauci, je zajímavá story sama o sobě. Bankman-Friedovi budou ručit za úvěr kryjící kauci majetkem jeho rodiče, o nichž jsme psali minulý týden. Jistě jsou to bohatí lidé díky svým profesím, ale 250 milionů USD je setsakramentsky hodně i na ně. Podle řady amerických novinářů tento objem finančních prostředků výrazně převyšuje možnosti rodiny. Bankman-Fried sám tvrdil, že prakticky nemá žádný majetek poté, co mu byla obstavena aktiva, tvrdil, že disponuje sotva 100 tisíci USD jako fyzická osoba.
Bankman-Fried to před americkým soudem vůbec nebude mít jednoduché. V tuto chvíli by si jen málokdo vsadil na to, že před soudem uspěje, když evidentně docházelo k odlivu finančních prostředků z jeho kryptoburzy FTX do jeho privátní společnosti, která pak záhy poskytovala prostředky přímo jemu. Kryptosvět je schopen leccos zkomplikovat, ale na konci rozhodně bychom nepodceňovali schopnosti amerických orgánů činných v trestním řízení prokazovat, že Bankman-Fried burzu FTX tuneloval.
Ukrajinský prezident v Bílém domě
Ukrajinský prezident Zelenskyj navštívil trochu překvapivě Washington, kde se setkal osobně nejen s americkým prezidentem Bidenem, ale osobně navštívil i Kongres, kde zažil standing ovation od amerických zákonodárců. Řeč ukrajinského prezidenta byla plná vděku vůči americkým zákonodárcům. Je to logické, protože právě USA vděčí Ukrajina za nejvýznamnější materiální pomoc při boji s ruskou agresí. USA podpořily Ukrajinu již bezmála 50 mld. USD od počátku ruské invaze. Je zcela nepochybné, že bez americké vojenské a materiální pomoci by Ukrajina už dávno válku s Ruskem prohrála. Čeká se, že dalších 45 mld. USD pomoci američtí zákonodárci schválí pro Ukrajinu.
Z toho plyne, že Zelenského cesta do USA byla velmi důležitou fundraisingovou událostí. Američané jsou v tuto chvíli naprosto zásadní a klíčový spojenec Ukrajiny. Samozřejmě se dá očekávat, že budou Ukrajinu podporovat i další země NATO. Mimochodem ČR patří mezi ty, které Ukrajinu podporují velmi ochotně. Ale v porovnání s ostatními je naprosto zásadní ekonomická podpora USA. Finanční i technologická. USA přislíbily Ukrajině dodat systém Patriot, který je zubem času a řadou konfliktů prověřeným špičkovým systémem protivzdušné obrany. Je velmi obtížně představitelné, že by z hlediska ekonomiky mohlo Rusko válku na Ukrajině ustát. Rusko je ekonomicky srovnatelné se Španělskem. Není soběstačné v řadě klíčových oborů. Zejména pak v oblasti technologií. Čím déle bude válka trvat, tím více se bude dostávat do horší hospodářské situace ruská ekonomika, která si válku i sankce jí vyvolané nemůže dovolit. Krátkodobý přínos zdražení ruských energetických surovin pomalu ustupuje. Ruská ropa se aktuálně obchoduje o více než 30 USD za barel méně než ropa norská. Cena plynu rovněž poměrně výrazně klesla k 80 EUR za MWh z hodnot okolo 200 EUR. Nejvýznamnější pákou Ruska tedy zůstává jaderný arzenál, kterým disponuje. Ovšem jeho použití rozhodně není tak snadné politické rozhodnutí, jakkoliv v čele totalitního státu může stát psychopat. Rusové zcela nepochybně vědí, jak obrovskou vojenskou dominanci vůči Rusku má celá aliance NATO. Ačkoliv je astronomická finanční podpora Ukrajiny ze strany USA a dalších států NATO velmi významná, neznamená nic ve srovnání se silou, která by na Rusko udeřila v přímé konfrontaci s NATO. Představitelé NATO jsou si pak z druhé strany vědomi, že podpora Ukrajiny je velmi finančně výhodná v porovnání s přímým zapojením do střetu. Každý den války vyčerpává jak Ukrajinu tak Rusko, ale zdá se, že Ukrajina má tzv. strategickou iniciativu. Tedy je to především Ukrajina, kdo určuje charakter boje na jejím území.
Jak se Vám líbil příspěvek?
K ohodnocení článku klikněte na hvězdy