Na akciovém trhu se poslední dobou dějí zajímavé věci. Koronavirus, obchodní válka kolem ropy… vše má zásadní vliv na psychiku investorů. Nejlepší obranou je uklidnit se a zapřemýšlet, jaké firmy fungují i skrz krize. Na jednu z nich se podíváme.
Historie společnosti sahá až do poloviny 19. století. Její nejznámější značku cigaret Marlboro zná každý, spousta by vám odpřísáhla, že lepší není. Ale je třeba uvést věci na pravou míru. V roce 2008 firma oddělila svoji část, která se dnes jmenuje Philip Morris International. A důvod byl jednoduchý. Altria je a byla společnost fungující v Americe. Jelikož zákony firmě úplně nepřáli, rozhodli se pro vznik samostatného podniku Philip Morris International, který bude operovat všude jinde, kromě území Ameriky, jednoduše proto, aby je nebrzdila legislativa USA. Altria poté zůstala tam, kde vznikla.
Business model
Altria je holdingová společnost zaměřená především na tabákové produkty. Už jenom z čísel vychází, že 87,5 % příjmů společnosti bylo ze Smokeable products. Zde se bavíme především o cigaretách.
Z jejich portfolia nejvíce vyčnívá Philip Morris USA, s jejich značkou Marlboro a IQOS, elektronické cigarety. Další firmou je U.S.Smokeless Tobacco. Tato firma vyrábí značky žvýkacího tabáku. Firma JohnMiddleton vyrábí doutníky a tabák do dýmek. NatSherman, výrobce prémiových cigaret a doutníků.
Společnost do svého portfolia zařadila několik podniků, které jí otevírají dveře i do jiných odvětví, než je tabák. Začneme společností Ste. Michele Wine Estate, která se zabývá, jak už lze ze jména vyčíst, vinařstvím. Řadí se do prvních 10 nejlepších výrobců prémiových vín v USA. Philip Morris Capital Corporation, společnost spravující kapitál.
Firma má také segment, který nazývá jako strategické investice. Sem patří 10% podíl v AbInBev, největší výrobce piva na světě. V roce 2018 společnost koupila 35% podíl ve společnosti Juul vyvíjející vaporizéry a jako poslední Cronos Group, společnost z Kanady pohybující se v konopném průmyslu.
Zejména poslední dva případy jsou zajímavé. Po koupi podílu Juul se celý trh zbláznil a prohlašoval, že to byly vyhozené peníze. Dlouho to tak vypadalo a je možné, že ještě nějakou dobu to tak vypadat bude. Hlavní důvod je ten, že se v USA odehrálo několik úmrtí, která byla spojována s nebezpečností vaporizérů. Nicméně nikdo už neřešil fakt, že lidé, kteří zemřeli, do svých zařízení dávali směsi, které nebyly oficiální a neměli tam co dělat. Altria pak vytáhla trumf v podobě svého člověka, který přešel do čela Juulu a začal situaci řešit. Altria tedy koupila 35% podíl a poté ovládla společnost z vrchu. Lepší důkaz o kvalitách managementu není.
Druhou zajímavou složkou je Cronos Group. Konopí zatím není v USA zlegalizované. Faktem ale je, že ostatní rozvinuté země ho postupně povolují. Největší z nich je Kanada, přímý soused USA. V budoucnu by se tedy investice mohla ukázat jako velice výnosná, pokud USA konopí zlegalizuje.
Výkonnost
Tržby společnosti se za poslední roky v podstatě nezměnil. Všichni očekávají pokles zájmu o cigarety, Altria to nicméně vyrovnává postupným zvyšováním ceny. Od roku 2009 se příjem zvedl o pouhé 0,5 % ročně, cena akcie se přitom zvedla z 20 na 38 USD(v průběhu koronaviru), tedy 6,5% zhodnocení. Průměrná dividenda za posledních 5 let je 4,5 %. V tuto chvíli je dividenda 8,4 %.
Jelikož se předpokládá, že zisky v následující dekádě budou podprůměrné, je tato akcie výborný doplněk do portfolia. Čistě selský rozum nám řekne, že lidé se závislosti nezbavují. Ani v krizi, ani v dobrých časech. Jelikož hlavní business společnosti je založený na tabákových produktech, především na cigaretách, dá se tak předpokládat, že zisky společnosti moc neutrpí.
Provozní zisk (operating income) rostl od roku 2014 do roku 2018 o 4,5 %. Rok 2019 je speciální hlavně kvůli společnosti Juul. Kvůli vládě, která v podstatě pozastavila prodej vaporizérů a jejich náplní, klesla hodnota podílů v Juulu zhruba o 8 miliard. Toto snížení se promítlo do provozního zisku, který je za rok 2019 pouze 255 milionů USD.
Jelikož Operating Income byl takto malý, je jasné, že pokud se odečtou ještě daně a další položky, bude čistý příjem záporný. Pokud se na Net Income koukneme opět od roku 2014 do 2018, rostl průměrně o 8,7 %.
Valuace
Altria se dá považovat především za dividendovou akcii. Vzhledem k různým politickým tlakům její cena kolísá, dividenda nicméně roste. A to už posledních 50 let v řadě. Za posledních 10 let se dividenda zvyšovala v průměru o 9,5 % ročně, výplatní poměr si přitom firma držela okolo 80 %.
P/E Altrie je v tuto chvíli 9, necyklického spotřebního sektoru 16 a tabákového 20. Zde se zdá velmi podhodnocená.
P/B je 8,7, necyklický sektor má 2,7 a tabákový 5,6. Zde se zdá akcie předražená. Mělo bychom ale rozlišovat dobrý dluh a špatný dluh. Altria si půjčila peníze zejména kvůli nákupu podílu ve firmě Juul, nakoupila za něj smysluplný produkt do portfolia, tedy dal by se považovat za dobrý.
Jelikož je Altria dividendový titul, budeme porovnávat průměrný Div. Yield(poměr dividendy k ceně v procentech) s nynějším. Průměrný za posledních 5 let byl 4,5 %. Dnešních 8,5 % je silně nadprůměrných(když cena klesá, div. yield. roste při zachování dividendy), proto se akcie zdá velmi podhodnocená.
Rizika
Firma se pohybuje v tabákovém průmyslu. Největším rizikem je především politický tlak. Vláda většinou zbrojí proti tabákovému průmysl. Nejvíce je to vidět před volbami, kdy si všichni hrají na dobráky.
Dalším rizikem jsou případná omezení, ať už z oblasti vaporizérů, elektronických cigaret či přímo cigaret samotných. Omezení by se mohla týkat i obsahu nikotinu v jednotlivých výrobcích.
Toto bude znít morbidně, ale je to jedna z důležitých otázek, nad kterou teď zapřemýšlet. Poslední, a možná v tuto chvíli nejzávažnější je ohrožení kuřáků koronavirem. Vzhledem k oslabeným plicím je pravděpodobné, že budou náchylnější na plicní onemocnění, důsledky si může člověk už domyslet sám. Jsme investoři a měli bychom investovat bez emocí. Každý ví že kouření není prospěšné ničemu. Pokud by se nemoc rozšířila a převalila přes většinu populace, mohl by počet kuřáků klesnou. Jak moc, to nikdo neodhadne.
Závěr
Firma Altria je skvělá společnost s ještě lepším management teamem. Společnost, která platí bezpečně krytou dividend 8,5 %, každý den nenajdete. Blok, který spousta lidí může mít je, že firma vyrábí návykové produkty. Faktem ale je, že lidé nikdy nepřestanou kouřit. V tomto případě nevidím důvod, proč firmu zavrhovat.
Disclaimer: Informace uvedené v tomto dokumentu nejsou investičním doporučením. V žádném případě se nesnaží případného čtenáře přimět k investování, ani mu poskytnout jakoukoliv jinou formu investičního doporučení.
