O trochu pobavení se finančním analytikům každý rok postará minimálně jednou (spíše dvakrát) skupina DRFG, když je pobaví vydáním svých dluhopisů. Nejinak je tomu i letos. Tato skupina, která je posledních 5 let intenzívně kritizována za praktiku spočívající v tom, že nevydává dluhopisy na stávající dluhopisové programy již existujících emitentů a neotvírá tak investorům žádné informace o jednotlivých emitentech při aktualizaci prospektů, zvolila stejnou taktiku i letos. Naprosto relevantní připomínka dluhopisového trhu vůči tomu, že nenechává žádný dluhopisový prospekt přežít déle než 12 měsíců, zůstává i nadále nevyslyšena. DRFG si jako obvykle dělá bohorovně, co chce. Proč by se obtěžovala aktualizací prospektu, když je jednodušší napsat prospekt nový na další úplně čerstvě založenou firmu. DRFG má 13 dluhopisových prospektů na 13 emitentů schválených ČNB. Neaktualizovala jeden jediný. Takové jednání nelze nazvat jinak než dluhopisová ubohost a trapný výsměch věřitelům a distribuci. Díky tomu poslední dluhopisový emitent DRFG Bond Investment 2022 je pro nás stále úplný blackbox, protože na obchodním rejstříku je stále pouze notářský zápis ze založení. Předposlední dluhopisový emitent DRFG ProjectBond Investment I. s.r.o. má dostupné pouze výkazy krátce po založení firmy. A u DRFG TelcoBond Investment s.r.o. jsou dostupné pouze finanční výkazy za méně než 5 měsíců prodeje dluhopisů, tzn. ke konci roku 2021.
Z toho jednoznačně plyne politika extrémní finanční netransparentnosti, kde se investoři dozvídají informace o emitentech až s výrazným zpožděním po datu, kdy se dluhopisy přestaly prodávat. Z nového prospektu se dozvídáme útržky informací o předchozích emitentech. Nicméně něco málo se můžeme dozvědět o skupině jako takové. Ta na sebe prozradila, že v průběhu roku 2023 má splatné dluhopisy v celkovém objemu 969,6 milionu korun z celkového objemu nesplacených dluhopisů 5,223 mld. korun. Emitent DRFG Bond Investment 2023 je další trapná firma, co vydává dluhopisy jako čerstvě založená s půlmilionovým základním kapitálem a programem vydávat bondy na 2 miliardy. Založená byla 6. prosince 2022 a ve společných emisních podmínkách se nezavázala k ničemu.
Kdo si koupí takové dluhopisy v roce 2022 nebo 2023, si nezaslouží nic jiného, než aby o své peníze přišel s pány Rusňákem, Řezníčkem a Fráňou. A finanční zprostředkovatelé, kteří takové dluhopisy prodávají, si nezaslouží nic jiného než opovržení finančního trhu. Oč více sebevědomí mají zástupci této skupiny, o to menší reálná kvalita je v takových bondech a jejich bondových programech. Je smutné, že dva roky po vydání dluhopisů nevíme prakticky nic o firmách, které ty bondy vydaly. Dluhopisy DRFG dnes už téměř nikdo nebere vážně s výjimkou několika věrných dluhopisových distributorů, kteří jsou součástí skupiny DRFG. Jsou to smutné příběhy lidí, kteří jsou skupině loajální, ovšem každým prodaným bondem zhoršují své postavení před klienty. Zároveň jsou to lidé odříznutí od informací o hospodaření skupiny, kteří se bojí, aby se nezaseklo cashflow celé skupiny. Cashflow skupiny nepochybně trpí mj. tím, že realitní fond Czech fund v roce 2022 zaznamenal obrovský odliv kapitálu v řádu 1,5 mld. korun, zatímco přítok kapitálu byl něco přes 900 milionů. Díky tomu skupina DRFG nemohla zrealizovat zdaleka tolik obchodů, pomocí kterých by prodala majetek do tohoto fondu. DRFG a její management se sice tváří velmi sebevědomým způsobem, ale její byznys je extrémně zadlužený drahým kapitálem z toho mála, co vidíme ve veřejně dostupných výkazech. Bondoví emitenti ve skupině jsou obrovský blackbox a covenanty nejsou k dispozici prakticky žádné a nikde. Jediné, co zůstává, je velkohubý marketing. Rusňák měl mnoho šancí minimálně už takových 6 let zpátky vydat se cestou kultivace skupiny a začít dělat své aktivity na kapitálovém trhu transparentně a kultivovaně. Uvízl však v zajetí svého agresívního finančního uvažování, kde se dělá jen to, co se ze zákona musí. Nedošlo mu však, že právě tyto praktiky jednoho dne způsobí, že si jeho produkty už investoři nebudou ochotní koupit a že ti defacto odsoudil skupinu k tomu, že bude mít finanční prostředky drahé a že se nezbaví závislosti na nákladné finanční distribuci. V kombinaci s tím, jak otřesný je jeho mediální obraz, je to velmi nezdravý koktejl. Zároveň je skupina příliš plná finančních dluhů z dluhopisů pro to, aby se tyto dluhy daly refinancovat například bankami. Díváme se na skupinu, kde naděje, že to dobře dopadne, zůstala hlavně těm, kteří si počty a finance nevybrali jako své primární zaměření. Ti ostatní už musí tušit, že o takové dluhopisové produkty dříve či později musí zcela ochabnout zájem. A až se zastaví prodej nových bondů, tak začne fungovat neúprosně krutá matematika ceny peněz, provozního cashflow a blížících se splatných jistin. Objektivně vzato dluhopisové programy DRFG nemají investorům co nabídnout. Jsou to mimořádně netransparentní instrumenty vydávány na prázdné schránky, o jejichž hospodaření se toho dozvídáme velmi málo až dlouho po ukončení prodeje bondů. Vůbec se u nich nedá vyhodnotit riziko, takže jakákoliv debata o adekvátní úrokové sazbě je zcestná. Závazky vůči investorům v podobě covenantů se nekonají žádné. Jsou to zkrátka zcela zbytečné dluhopisové existence. Zbytečné pro dluhopisový trh, který je zahlcen sice nekvalitou, ale tato nekvalita patří k tomu nejhoršímu, co aktuálně dluhopisový trh nabízí. Rusňák a spol se s drahými hodinkami a auty mohou rozčilovat, jak chtějí. Mohou se posmívat všem ostatním dluhopisovým emitentům, že oni v DRFG už mají vytvořené nějaké zázemí a procesy. Ale reálně ty procesy jsou vytvořené pro produkci stále nových prázdných schránek, které si jen půjčují další peníze. S reálným byznysem toto nemá nic společného. Je to administrativní mašina na procesování nových dluhů.
Věřitelé DRFG by se už měli pustit do intenzívního studia všech významných přeměn, ke kterým došlo ve skupině DRFG v posledních letech. Rovněž by se měli podívat na všechny ty transakce s propojenými osobami a začít si podtrhávat nesouhlasnou vlnovkou ty operace, které nevedly ke zlepšení jejich postavení věřitele. Jednoho dne, a my si myslíme, že ten den není příliš daleko, se odehraje bitva o peníze a majetek v DRFG. A rozhodně je na čase být připraven, pokud jsem v pozici věřitele.
Na závěr nám dovolte parafrázovat jedno staré afgánské přísloví, které na vlastní kůži poznali Američané: „Vy máte hodinky, my máme čas“. V případě DRFG by se dalo říct: „Vy máte hodinky, dluhopisový trh má čas.“
