Pohled expertů: Valuace amerických akciových titulů

Microsoft vnímám o něco málo rozumněji než Apple. Ale pořád se bavíme o neuvěřitelně drahém titulu. Ale minimálně z pohledu ziskovosti se Microsoft aspoň trochu chová jako technologicky dravá firma, ačkoliv je to firma už 45 let stará. Za posledních pět let je na dvojnásobném zisku, což je určitě velmi slušná dynamika u takhle velké firmy. Z mého pohledu je to firma silnější než Apple, ale v zásadě obě dvě považuji za drahé, přestože Microsoft má o cca 500 mld. USD menší hodnotu.

 

Alphabet je mi z amerických technologických gigantů asi nejvíce blízký z pohledu valuace. Za posledních 5 let dvojnásobné tržby i dvojnásobné zisky. Pořád roste. V dobrých letech 20 % ročně, ve špatných 12-13 %. Samozřejmě Google je fenomén. U Youtube už si tak jistý nejsem. Obecně Alphabet hodně roste přes akvizice. Za posledních 20 let jich udělal asi 240. Strategičtí investoři ale dneska už v akcionářské struktuře nejsou. Ostatně stejně jako v případě Apple nebo Microsoft. To nakonec v mých očích činí Alphabet jen méně drahý. Drahý totiž pořád je. 

 

Amazon je samozřejmě pekelně drahá akcie. O tom vůbec nemůže být spor. To mi ovšem nebrání v tom být jím fascinován. Zvláště pak příběhem Jeffa Bezose, který je pořád s přehledem největším akcionářem. Bezosův příběh v podnikatelsko-osobně-politické rovině považuji za jeden z nejzajímavějších vůbec. A nutno podotknout, že si hodně získal mé sympatie akvizicí mého oblíbeného Washington Post. Dynamika Amazonu je úchvatná a jsem přesvědčen o tom, že tato firma má ještě prostor pro to dále růst z hlediska své ekonomiky. Ale reálná ekonomika bude dohánět valuaci. Růst v roce 2020 v případě Amazon byl naprosto neskutečný. Nárůst tržeb o 37,6 % z 280 mld. USD na 386 mld. USD…42 mld. USD v research & development…Amazon je zkrátka liga sama o sobě. Na druhou stranu Walmart je taky skvělá firma. Stejně jako firmy, kterým Amazon zase konkuruje v technologickém prostředí. Všechno jsou to v zásadě skvělé firmy, ale ty jejich valuace často smysl nedávají. 

 

Facebook. Zde jsem velice skeptický. Na Facebook bych si rozhodně nevsadil, přestože vykazuje růst tržeb i zisků. A přestože generuje skoro 30 mld. USD zisku. Okolo Facebooku je hodně “špatné energie”. Kauza Cambridge Analytica není jediným problémem. Řada komentátorů (např. Aaron Greenspan) hovoří o tom, že značná část uživatelů je fake. A že Facebook roste už jen v zemích, kde má největší problém s fake uživateli. To samozřejmě má/může mít dopad na ochotu inzerentů platit. Instagram považuji za nástroj vedoucí k degeneraci mozku jeho uživatelů. Myslím si, že je to zdroj zábavy horší než céčkové akční hollywoodské filmy. Facebook roste hlavně přes akvizice. Poslední zásadní akvizicí však byl Whattsapp už před 7 roky. Na Facebook má pifku půlka demokratického světa. Pokuty v řádu miliard USD jsou něco, na co musí být akcionář připraven.  Není se co divit. Je to platforma pro ovlivňování veřejného mínění ze strany různých zahraničních tajných služeb. A hlavní služba Facebook na vyspělých trzích stagnuje. Last but not least je akcie drahá. A to tak, že dost. 

 

Tesla. Z mého pohledu je to největší šméčko 21.století. Elon Musk je rozhodně genius, nikoliv však ve vyrábění aut ale v marketingu. O valuaci nemůže být řeč. Je to výsměch. Firmy, které jsou kvalitativně i kvantitativně ve výrobě automobilů o tři řády dále, působí na akciovém trhu vedle Tesly jako trpaslíci. S akciemi Tesla je zcela jednoznačně manipulováno. Ať už to byla kauza s call opcemi, kterou krásně popsal Daniel Gladiš. Ať už to byly desítky tweetů samotného Muska, včetně toho nejslavnějšího “Am considering taking Tesla private at $420. Funding secured.” Samozřejmě kritici vidí oprávněně problematické i další desítky výroků. Zajímavý je i způsob účtování některých operací. Nejdůležitější ale je, jaké postavení má Tesla na trhu automobilů ale i elektroautomobilů. I v elektromobilitě si Teslu dneska velké automobilové koncerny natírají na trzích, kde je elektromobilita nejvíce rozvinutá. Musk měl blízko k Trumpovi. Je mu vlastně v mnohém podobný. Je jasné, že Musk už dávno jede all in sázku. Ostatně jako svého času jistý Keneth Lay. 

 

K titulům NVIDIA, Visa a Mastercard jednoznačný názor nemám. Ale obecně bych řekl, že současná situace, kdy máme extrémní valuace u řady titulů, které koncentrují značnou část kapitalizace celých indexů, vyžaduje čím dál více strategii aktivní správy s kvalitním stockpickingem a sectorpickingem. Myslím si, že dnešní doba rozhodně není o tom nakupovat nějaké na správu levné ETFko a snažit se ušetřit na TERu. Naopak. Teď bych chtěl mít na své straně drahého chytrého správce, který profesionálně řídí tržní, kreditní i ostatní rizika.